“琢璞”系列报告：基金公司内部信息传播速度对业绩的影响

2023-06-26 09:50:08来源：招商证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

本文介绍了Gjergji Cici、Stefan Jaspersen 和Alexander Kempf 于2017 年发表在The Review of Asset Pricing Studies 的文章《Speed of Information Diffusion within Fund Families》。文章发现，基金公司内部的信息传播速度能够正向影响旗下基金的业绩，即内部的信息传播越快时，更高的信息精度能够带来不错的收益，也可以有效降低研究成本。此外，文章还发现当信息在不同风格的基金经理之间传播时，这种效应会加强。

文章的主要方法和结论有：

内部信息传播速度的计算方法。信息间隔（information interval）是指基金公司中有基金经理首次买入某股票到将该股票从他的投资组合中移除的时间区间。文章定义了在一个信息间隔内，基金公司中其他基金购买该股票的速度（information diffusion，ID），股票s首次被买入的季度q 内，基金公司有I 只基金购买了该股票，以及在信息间隔内有J 只基金随后跟进，ID 即定义为（I-1）/（I+J-1）。该数值在0 和1 之间变化，数值越大，表示基金公司内部的信息传播速度越快。在极端情况下，当所有购买股票s 的基金都在q 季度购买股票s 时，ID 等于1；当后期所有基金都跟随发起基金时，则ID=0。

当信息在公司内部传播得更快时，共同基金的业绩表现更好。文章验证了内部信息传播速度与基金业绩呈正相关，在控制了基金和基金公司的相应变量之后，信息传播速度高于中位数的基金公司每季度的表现比低于中位数的基金公司高出16 个bp，相当于每年高出64 个bp。此外，不同风格的基金经理间信息传播速度对基金业绩有正向的显著影响，而相同风格间的信息传播速度没有影响，即快速的信息传播有利于基金经理的能力互补和提高信息精度，在不同风格的基金经理之间“搭便车”的机会也会更少一些。

如何利用更高的信息精度和传播速度？在信息快速传播的基金公司内部，基金经理会理性地利用信息精度提高带来的优势，例如通过更多的交易、更少地依赖公开信息，以及与其他基金公司同风格的经理差异化的投资方式等。

基金公司内部的组织架构对其基金业绩有一定影响。建议基金公司可以通过消除基金经理的内部交流障碍，加速他们之间的信息传播，尤其是投资于不同细分赛道或不同风格的基金经理之间的信息传播，这样可以提升其管理基金的业绩。

风险提示：本文内容基于作者对美国共同基金数据进行的实证研究，对于中国市场中的具体情况，结论可能会发生变化。

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